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留给浑水做空的中概股“不多了”

浑水终于又出手了,这次并不意外的瞄准了贝壳找房。

本月16日浑水发布针对贝壳的做空报告,认为贝壳2021年第二季度至第三季度的新房总交易额(GTV)被夸大了126%,由此产生的佣金收入也夸大了约77%-96%,同时还质疑其向投资者报告的交易量、门店数量和代理商数量与现实存在差异。

不过,很快贝壳找房就反击回去,直接讽刺浑水对中国的房产交易行业缺乏基本认知,才出了这么一份不专业的做空报告。

自从成功“击杀”瑞幸咖啡之后,浑水做空中概股的报告质量似乎直线下滑,尤其是这次做空贝壳,仅用一个自行编写的外部数据抓取程序(爬虫)获取数据源,就在此基础上做出所有的推断,不但确如贝壳所说“对复杂的国内房产交易缺乏基本认知”,也说明浑水对中概股也越来越看不透了。

浑水这次的目标贝壳,股价自2月以来累计暴跌超73%,总市值已经蒸发超4300亿元。此时做空,明显不是浑水以往的风格,很有“再小的蚊子也是肉”的窘迫感,着实让人摸不着头脑。

“消失”的中概股巨头

2010年,浑水诞生当日,卡尔森·布洛克把枪口对准了东方纸业,发布了一份长达39页的东方纸业做空报告,报告导致东方纸业当周的股价暴跌50%。或许是受首战大捷的影响,浑水自此对中概股一直“青睐有加”。

据公开资料显示,成立以来,浑水共做空近四十家上市公司,其中连同这次的贝壳找房,中概股共有19家。

很多人仍对浑水做空瑞幸咖啡印象深刻,作为近几年打破最快上市记录的“独角兽”,瑞幸咖啡上市首日开盘一度上涨超过50%,三季度报公布时,虽然净利润亏损达5.32亿元,可股价还是暴涨了25.44%。这样一家“蒸蒸日上”的明星企业,被浑水一击即中,被迫承认财务造假,而浑水也再次续写了它的做空“神话”。

2019年11月至次年1月,瑞幸股价从18美元震荡上涨至36美元附近,此时,浑水进场,高调发布做空报告,但今年以来,贝壳的股价已经累计下跌超70%。不在较高时做空反而在低谷出击,浑水的举动有些令人匪夷所思。

纵观浑水做空的中概股,其中大部分都是所在行业的龙头或头部企业,如新东方、安踏、分众传媒、爱奇艺等,这类企业的股票通常具备巨大的下跌空间。

而今年留给浑水做空的中概股,明显减少了。

7月23日,“双减”文件正式落地,当晚好未来、高途、新东方股价“腰斩”,跌幅均超 50%,据不完全统计,教育股市值蒸发总额超 191 亿美元,折合为 1240 亿人民币。尤其是好未来,双减落地之前,浑水曾经多次做空好未来,好未来都成功地抵挡住了,但它也没想到如今整个教育行业的明星企业“全军覆没”。

11月22日,新氧发布公告称,公司董事会收到私有化建议书,这一举动意味着新氧或走向私有化退市之路。回想2019年,顶着“互联网医美第一股”头衔的新氧,在3个交易日内大涨65%,市值一度逼近23亿美元。仅仅两年半,新氧却走向退市。

爱奇艺也很惨,吸金综艺被叫停、超前点播被迫取消、年底大裁员…12月1日晚间,股价全天跌幅达到9.46%,总市值仅剩44.59亿美元,累计跌幅已超过80%。

据统计,今年以来截止12月6日,美股中概股中,超4成中概股跌幅超过50%,而主要投资于中国互联网指数的部分基金今年以来的亏损幅度也在4成以上。中概股跌跌不休,也难怪浑水“别无选择”了。

中概股“明星”扎堆的时代已经过去

从上世纪90年代开始,赴美上市逐渐成为我国企业的首要选择项,这股势头在2010年左右到达一个高潮。据统计,1999—2011年间,共有269家中概股成功赴美上市,而2010年之前海外上市的中国互联网企业,又多半成了资本市场的宠儿,股价平均涨幅为130%。

这也是浑水诞生后最忙的一段时间,自2010年6月浑水发布东方纸业财务造假的报告起,到2011年12月,仅仅18个月里,19家中概股公司遭到了调查,这个数字远高于美股平均的水平,由此引发了中概股的信任危机。这也是为什么2012年仅有一家中概股成功上市的原因。

浑水的诞生,本身与中概股脱不开关系,而它的做空行为其实也算是中概股发展状态的一种反射。

从频繁做空到减少做空,除了2011年中概股的信任危机之外,从图中可以看到,2020-2021年也是同样的变化,2020年浑水连续做空了瑞幸咖啡、爱奇艺、跟谁学、欢聚时代四个明星公司,而今年仅有贝壳一家。

浑水在2020年的频繁出击,往前追溯,可以看到2019年中概股在经历视频、团购、O2O、互金、短视频等风口之后也进入了一个收获期,这再次掀起了赴美上市的一次热潮。

数据显示,2019年,共有32个中概股赴美上市,募资金额共计35.65亿元,此外,还有26家中国公司向美国证监会(SEC)公开递交了招股说明书,等待上市。不过,截至年底,美国市场IPO的企业股价平均涨幅为23%,32家中概股股价平均涨幅为-23.78%,八成中概股上市即巅峰。

与上次的中概股危机不同,虽然瑞幸咖啡造假一事再次引起了纳斯达克和纽交所的警惕,可后来浑水做空爱奇艺等公司时大失水准,中概股纷纷反击,导致做空失败。既然浑水做空失败了,为什么今年没有继续做空中概股呢?

一个事实不能忽视,今年成功赴美上市的互联网“独角兽”数量明显减少。今年一季度,共有20家中国企业在美国上市,但是从7月份后,中概股赴美IPO的速度戛然而止,从7月16日脑再生上市后,直到11月1日联拓生物上市,中间间隔了近4个月时间,而11月至12月初,仅1家完成上市。

纵观今年赴美上市的国内企业,主流已经从互联网经济转移到医疗健康项目,而且,滴滴从美股退市,着实给互联网企业“生动”地上了一课。

浑水可能比中概股们更“煎熬”

自诞生后,其实浑水做空中概股的业绩颇丰。据wind数据显示,被浑水做空之后,很多中概股股价均出现不同程度的下跌,甚至不乏跌到被退市或被停牌。截至目前,已经有9家公司退市,包括被交易所勒令退市的绿诺国际、中国高速传媒、多元环球水务、嘉汉林业、网秦、辉山乳业和完成私有化退市的展讯、分众传媒、傅氏科普威。

瑞幸咖啡虽然现在尚未退市,可浑水的做空报告让退市的风险一直笼罩在公司头上。

不过自从浑水屡失水准之后,在浑水“狙击”下胜利反击的中概股越来越多,只是,退市的中概股反而也增多了。

2011年开始中概股企业陆续选择退市,2015至2016年期间达到了私有化的高峰,分众传媒、三六零、药明康德、迈瑞医疗等企业通过私有化交易回归A股市场。截至2019年底,从美国三大交易所摘牌的中概股共107只,摘牌占比30.8%。尤其是今年,前有新浪,后有滴滴,一个PC时代的互联网“老兵”,一个移动互联网经济崛起的行业巨头,都选择从美国退市。

这对于浑水这类做空机构来讲或许是一个危险的信号,当赴美上市的中国企业越来越少,从美国退市的中概股越来越多,浑水的商业利益必然会受到冲击。

美股加强对中概股的监管,是中概股选择退市的核心原因之一。瑞幸咖啡造假,再次引得华尔街的投资者人心惶惶,美参议院更是通过了《上市公司问责法》草案,以加强对外国企业的监管。草案内容中表明,任何一家外国公司连续三年未能遵守美上市公司会计监督委员会(PCAOB)的审计要求,将被强行退市。

不到三个月时间,有5家中概股正式表达或被传闻私有化。

以烧钱补贴用户进行扩张,是近几年国内互联网经济发展的主流模式,这种模式下诞生的企业往往盈利能力都未经验证,甚至有些财务造假确实存在,不然浑水做空不会成功,这也导致瑞幸咖啡之后,资本对暴雷风险尤为在意,使得浑水的得利空间正在日渐缩小。

回到浑水做空贝壳上,当晚报告发布时,贝壳的股价一度大幅波动,盘前跌幅甚至达到10%,可开盘后,因为贝壳的回应,其股价又迅速回升,此后数天股价也较为稳定,浑水的这次做空再次以失败结束。

这也说明,实际上中概股的真正危机从来都不是浑水,相反它们现在的境况给浑水带来了危机,也算时代中神奇的一幕。

道总有理,曾用名歪道道,互联网与Yabo亚博圈新媒体。同名微信公众号:道总有理(daotmt)。本文为原创文章,谢绝未保留作者相关信息的任何形式的转载。